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棕榈园林:市政业务成熟 产能释放潜力足

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2014年03月28日 15:29 农博网

  2013年业绩符合预期

  2013年棕榈园林实现主营收入42.97亿,同比增长34.59%;营业利润4.75亿,同比增长23.39%;实现净利润3.99亿元,同比增长33.97%,EPS为0.87元,符合我们的预期。从分项业务看,工程、设计和苗木分别实现营业收入39.94、2.02和0.98亿元,同比分别增长38.26%、5.39%和-11.29%。

  综合毛利率有所下降、费用控制较好

  棕榈园林2013年综合毛利率23.36%,同比下降3.16个百分点,从分项业务看工程、设计和苗木的毛利率分别是21.96%、37.25%和51.27%,同比分别下降1.61、11.86和12.99个百分点,毛利率下降主要是竞争加剧和苗木价格更透明所致,随着公司市政业务逐步成熟及占比提升,综合毛利率由提升可能。2013年公司综合费用率9.25%,同比下降1.39个百分点,其中管理费用率和销售费用率分别为6.16%和0.87%,同比分别下降1.15和0.36个百分点,2013年公司加强人员管理和费用控制,开源节流效果明显。

  市政业务逐步成熟,进一步放量有空间

  2013年新签地产工程合同约33亿元,同比增长22%;新签市政工程合同约15亿元(合作部分按持股比例计算),同比增长30%;新签设计合同约3.4亿元,同比增长55%。13年公司地产园林业务实现收入接近30亿元,增长基本与合同增长一致,而市政业务收入超过10亿元,增长超过100%,公司市政业务已经从起步阶段逐渐成熟,预计2014年有望进一步放量。我们一直认为市政是园林公司规模扩张的必然选择,公司目前业务发展空间已经打开。        渠道完善,信息化位于行业前列,产能释放有空间        公司渠道已形成华南、华东区进一步巩固,华北区持续增长,中西部业务快速扩张的发展态势。公司依托强大的资源平台和标准化、信息化、模块化的管理体系,已具备全国同时施工300个以上工程项目的能力,产能释放空间大。

  经营改善明显,维持“推荐”评级

  预计公司14-16年EPS分别为1.16/1.57/2.04元,当前股价对应的PE分别为15/11/8x。公司经过两年的调整,无论是业务的成熟度还是对内管理的精细化,均有显著提高,快速增长的能力已经具备,维持“推荐”评级。

(文章来源:国信证券)

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